Зарубежный опыт внебиржевого рынка ценных бумаг

В наши дни структурно рынок ценных бумаг состоит из первичного (внебиржевого) рынка, биржевого рынка (фондовые биржи), а также уличного рынка (рынка «через прилавок») [3, с. 30]. Первичный рынок включает в себя только новые выпуски ценных бумаг, преимущественно облигации торгово-промышленных корпораций. На нем работают многочисленные посредники с целью размещения выпуска новых ценных бумаг, а именно: инвестиционные банки, брокерские фирмы, банкирские дома.

Брокерская компания

- это компания (профессиональный участник рынка ценных бумаг), которая занимается брокерской деятельностью [15].

Брокерская деятельность

- это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, как по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или же от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом [16].

Если оценивать количественное, а также стоимостное соотношение внебиржевого и биржевого рынков в западных странах, то следует предположить, что внебиржевой рынок превышает биржевой в количественном выражении. В то же время в стоимостном выражении биржевой рынок больше внебиржевого, поскольку на фондовых биржах накоплено значительные объемы дорогих фондовых ценностей в виде акций.

Степень развитости первичных рынков ценных бумаг весьма разнообразна и обуславливается:

степенью развития экономики в целом;

кредитно-финансовой системой;

сложившейся традицией рынка ценных бумаг и накопления денежного капитала.

Наиболее развиты первичные рынки в США, Канаде, Великобритании, Японии и в Западной Европе, поскольку именно в этих государствах наиболее активно осуществляется поток денежного капитала через ценные бумаги. Основная часть источников, которые привлекаются на обновление основного капитала и внедрение инноваций, в корпоративном секторе приходится именно на эмиссию облигаций и акций, а уже в меньшей степени - на банковские кредиты. В России первичный рынок развит слабо, поскольку достаточно крепки традиции продажи ценных бумаг посредством фондовой биржи.

По сути, первичный рынок разделен на рынок частных корпоративных облигаций (от 70-90%) и рынок акций (от 10-30%). Около 80-90% финансирования корпораций осуществляется с помощью первичного рынка ценных бумаг. Важной особенностью первичного рынка ценных бумаг является специфический механизм их покупки и продажи. Основную роль здесь играют крупные инвестиционные банки (как, к примеру, в США и Канаде), коммерческие банки (особенно в ФРГ), а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. Наиболее распространённым является размещение облигационного займа (underwriting) по подписке между эмитентом и инвестором, в роли которого выступают инвестиционные (как в США или Канаде) либо коммерческие (как в Западной Европе) банки [12].

Эти банки реализуют эмиссию частных облигаций, получая комиссионные в размере фиксированного процента стоимости облигационного займа, а также комиссионные за консультирование при размещении, если это было оговорено. Особенностью первичного рынка является размещение ценных бумаг через посредников, которыми выступают инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком выстраиваются на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки вместе с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии (сумма капитала, сроки и способы размещения ценных бумаг и т.д.), затем уже осуществляют их размещение.